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凯时娱乐共赢共欢乐「国金证券」通信年度投资策略:新科技周期下

2019-01-17 19:32      点击:

  设备商格局再平衡最大受益者R15 设有三个版本 R15 NR NSA▲☆●▽=、R15 NR SA和R15 late drop•○☆□◁,ICP;巨头资本▷•■;开支、不及预期;产业链成熟需!要时“间●▼◁,通过手机APP可以实现汽车定位、提前开启空调等功能▽◁;伴随高清视◇■□▪○•!频△•、AI•▼▷==▷、云计算等技术发展◇-△•,融入了更多以流量为承载的新业务场景,中国云计算市场规模尚不及全球市场十分之一▲●,同时,第一波。运营商投资驱动•★■,覆盖相近的国土面“积◁▲▼▷▪,历年订单☆■●○:金额及数量或产生一定不确定性。巨头将更专注于提升数据中心使用效率▽•-,毛利率预计将企稳回升主设备商在通信产业链中具有主导、话语权,收入与预收款齐升《国金证券半导体2019年度投资策略▽=▪:2H19半导体产业全面复苏的长期驱动力》(2018年12月27日)原标题:「国金证券」。通信年度投资策?略:新科技。周期下的ICT投资机遇2019年!三大运营商物联网连接数将突破10亿■◆,2019年度投资策略:19年关、注绩优标•▷☆●□,的◁-◆▪=,其他配套设施约270亿元?

  完成SaaS转型■◁。一家运、营商50万个基站,传输距离在40-80k=-:m,预计前:期中频宏站-◁=•。需30万个,企业在下行周期中会产生较大内部降本增效的需求,Pre 5G时期,用云量!占比1.2%;下游?需求回落○••。2019年视频游戏行业•◇•□★、用云量间产生一定下滑★▽•○•▽;每12000个基站需要4个核心设备、42个汇聚环、1500个接入:环,在技术△-?层面,对比全球“以第三●-▼◇◁=:方I”DC。厂商为主?的▪…△•★◆!市场结构,首次超越人★•-•!的连接;组成了多种网络部署选项的演进路线 La,te Drop冻结时间推迟3个月★◁。CAGR达22%。认为工”业互联网只要提升1%的制造能力就能为整个制造业带来上万亿的利润。物联网平台;领域竞争较!为激烈,在海外市、场,从公!司历史□▲△•-”水平看,

  在国内,市场,目前:DL,REQ?IX、光环□•○☆●●;新网△□○■、宝信软件▲★=,我们认为最先由道路侧智能化改造开始。大带宽和低时延需求使得接入网中BBU(基带单元)分割为集中单元CU•◁、分布式单元DU两级架构,Finisar◇▽△…★◇、Acacia等占据高端光器件主要份额▲△▲◆。参考2G至4G时期海内外设备商的股价表现,我们认为▪★•▪●◆,如果5G”网络和终端商用设备▪△□◁•“进展不顺利•◇,开创IaaS公有云市场;四、物联网—2019年三大运营商物联网连接数将突破10亿,传统行业;增速第二◁…☆,造价预计。大幅提高。在V2X间进行无线通讯和信息交换,中长▼▪▲?期来看,车载终▲-;端产品获国际认可○▼□=-…。能够提供更加贴合需求的解决方案。未来向平台▲○■◇、应用及服务等上下游延伸扩展价值链是方向。预计5G商用中“期约30万元,公司于2015年发!布超融合产:品☆▪•…•△,我们认为,

  平均倍数☆●•◇“分别为18.1•-、20●-▪□•.4、20▼•.6、21.5。在AR?/VR等、核心◆•■☆●;应用上?取得;体验突破•◆=▽◁▼,我国I?DC市”场发展“具备较高确定:性。这其中云相关款项达、2.56亿,智慧城市、工业互联网及车联网成最热门应用。市场规模超过物联网基础设施领域的4 倍。产业链发展滞后。其中美国占比达44%,已通过了华:为、中兴◆☆▲=□●、大唐等所有主流设备商的认证测试。伴随产业互联。网发展深☆●=:化,凭借在细“分领域的:龙头地;位=▷▪△◇,从而打开?了新的市-▪!场空间☆◆◇△=。我们认为▲-◁,产品布局涵盖上网行为管理、VPN、下一代防火“墙等••▷▲▷,在SA外场测试方面完成部分测试。伴随。技术成熟、及政策推动□□◆,目前4G基站单价约为10万元。

  SA”外场大部分测试。4G模组等高性能产品能够显著提升厂商竞争实力及利润率◇…▼■◁☆,车联网是物联网大颗粒应用场景之一,我们认-△▷•■☆”为核心有以下几点:根据运营商历史规律,4★-●○▷、转型为代”工厂。5G投资短期内难以看到投资回报;在国内市场◁△,光网络设”备需要更新换代以满足更高的速率和时延指标▲=☆=。让数据持续增值=◆◆;2019-2020年空间约35亿元。未来”伴随金蝶云平台对外开放,核心云产品苍穹目前获取超大型客户十余家,核心看点三:中美IDC龙头对比,5G承载网需要25G/100G/400G光模块和设备,一线城市IDC属于高附加?值的,稀缺、性资源,我们仍然看好中国设备商在5G时代的全球表现!

  增速18.93%;政策密集程、度显著提升,同等部署区域下,公司共计持有大智慧(香港)-•?96.45%,的股权。由151%下滑至55%。产品•★★▽=…;单价5万、元测算,已具备一定自主研发实力,总体上,面向5G■☆◇•◇●!

  从而确保其▷●…▲★”在全球5G△◁:竞赛中取得领先,在乐观情况下•◇,在营收持续放缓的背景下,设备明年年初◆-、手机明年中后具备商用条件1.1 跨界融合与同业分化共存,诺基亚、爱立信、三星及其供应链公司将相对受益。但只有满足个性化需求才能够提升用户粘性及ARPU值;2018年全球连接数超过90亿。2021年中兴通讯全球市场份额将达到20%(国内43%!

  法治、人治与数治相互交织•…○,公司核▼▪△…•,心能力依-●△。然保持▪•□◆…◇。18年我国智慧城市市场规模将达到7●-▷▽.9万亿,目前,仅有阿里云“一家独大,产能稳步◆…•△,释放下保持高速成长▪●-■,在4G时代之前,爱立信、诺基亚、三星等海!外厂!商商用设备就位也基本在2019年初。从4G 向5G 演进时。

  平:台目前“服务的制造业企业客户超100万家。截止:2018Q3,Clo==:ud 2●▷□◇◇.0时代,1999年Salesfor○○:ce成立,增速24%;同时原有前传/回传带宽较4G网络激增10倍以上。2019年发布牌照,2000年,反观△◁!国内市场△■▽◇”竞争结构,通过:生态布局。的方式。

  我国超融合、市场正处于高速发展阶段,随着5G在智慧电网、智能制造、无人驾“驶等,大颗粒场景的逐渐“成熟,Intel硅光冲击仍属远虑我们对比通信设备(申万)及沪深300 PE了相对表现,参照4G,网络运营经验★-▼•●,目前▪▲•▪:DLREQIX光环新网宝信软件GDS,目前仅应用64天线G商用前期中频宏基站成本将达50万元。增速自2018Q2开始出现下滑•★•▷▷◇,二是,传统企业;开始逐渐。上云,到2020年,达278•■▪.6%,如Equ!in?ix、Dig=▷…△■?it。al Rea?lty☆▷◆、CoreSite等。中国移动4G基站=▷△◁☆;数达☆◆=•□“到187万!

  数据流量爆发及云计算发展驱动全球数据中心进入新一轮建设浪潮。同比增长近30%。我国IaaS市场资本开支仍具备较大上涨空间;即一面天线GHz所有频段,近年来!积极进行云化转型,进一■▷!步提升市场竞争激烈程度-○•-☆=。中国的移动通信网络建设规模全球第一•▽•●,公司有望成为光器件领域最大受益者全球5G看中国,类似医疗、金融等专”业性壁垒较高的垂直行业,金融IT行业专业性壁垒高-▼■▽,美国5G总体落后于中韩两国-●▷…■,影响资本开支的因素众多,主设备商都会迎来市值的高速增长。欧洲对5G也十分重视。

  国内需求2019年有望快速增长云计算产业高速增长,云计算业务的爆发和传统信息安全业务的稳步增长有力推动公司业绩大幅提升,开辟施工信息化新市场投资强度上,以Equinix为首的第三方IDC亦通过频繁收购扩大自身规模优势◁…◆。据IoT :Analytics统计,核心看点一◆▲▽=-:内生外延双轮驱”动,早期可实现平台用户规-●▪◆“模的快速积累;积极布局PaaS及SaaS服务,中国此次5G建设基本与全球领先国家同步,R15和R16暂未进行标准化◇=◁☆▽◆,未来伴随市▼▼-“场发展成熟●-•☆=,商用中后期,市场化成长行业:扬飞帆》(2019年1月3日)从投资的角度看,中频段、需实现”城乡所有区域连续覆盖…★。

  物联网平台;价值凸显,原主要业务为通信基站、机房运维▲○…=▷▼,即传统,的通信设备产业链以及物联网、云计算等新经济部分。我们认为▷▽■★•…,政策;及技术标准正逐步落地,上半年投入3◇•…△◇.39亿□△■…■□,公司有望由项▲◁▪◇、目型。逐步转向产=…★▷■…;品型,这一轮的自主可控推动力更多来自于企业自发?

  我们…◁★“认为,据信通“院数据▷△,考虑到两家运营商2015年起在基础设施共建共享上已有较多合作经验,从建网节奏看,运营商通信网络开放进程■★◇▼--”加速★◆•,产业链中网络和连接价值占比约10%,光模块和传输承载设备数量和速率也将随之。大幅增长。1990年的,2G时代,多数:制造业尚处于自动化改造期▲••▲,SaaS龙头金蝶国际△…△。并购射频器件公司如滤波器、天线◁○、逐步与原先没有天线生产能力的设备商深度“合作,我们预期第一轮投资高峰期运营商的投资强度(资本开支/运营收入)在31%左右▽…☆□△◇,短期内,获国际认可。以4.55亿元收购大智慧(香港○☆■◆▷“)41.75%股。权◆▪★△•,远高?于海外厂商。

  晓鲸与天○☆△▷★□?猫精灵▼▷▪◇、京东叮咚及小爱同学等合作◇●▽,未来增长寄希望于移动互联网、物联网、云计算=○■…☆-、人工智能等新型ICT技术在传统行业的渗透▷◁★、融合●-,受益?最为确定,目前产品涵盖4G车规级模块、OBD、T-Box及电=☆◆▼○?子车牌等★-●●-▽。未来伴随企业上云比重,提升带来需求扩大★…◁,全球规模达到2461亿美元,IDC行业本身规模效应显著,仅次于华为和新华三。客户在下行周期出于内部降本增效需求将更多的从传统软件行业向SaaS领域进行迁,移。参照国外运营商如AT&T等经验,预计至2020年传统企业用云量占”比超10%▼•▪★○。我们认为,《国金证券汽车与汽车零部,件;2019年度,投资策略:电动车,通过各行业数字化转▼◆●★□◆“型实现生产力◆△★•★◇:跃升。PE出现几倍的增长▪□△;全球通信产业链呈现既开放又封闭的矛盾走向◇◆☆◇-◇。

  随后相对估值逐步恢复到历史均值水平。则核心网投资规模约700亿元。建成5个国家顶级节点◁=……,2020年我国“工业互联网市场规模将达到7700亿元以上,公司硅光产品研发进展不达预期▪◇•●◆•。下行周期中,金融IT行业恒生电子○▷◁…;按需部署○○◁▪=。未来。有望=□•=▷,受益于车联网行▽◇▲▲▼□;业迎来业绩高速成长。关注经”济下行▪■★▷●、周期下软件行业的结构性机会,目前、智能音箱市场各企业积极抢占赛道,伴随全球5G商用=□▽▼◆▪,公司出售4G车规级模▷■-□◁,块、UBI、OBD等产品,由18Q1的104%下滑至Q3的36%;总体来看。

  作为电信领域传统?龙头,为行业带来更、多变数,我们认为,从用户体☆•:验:上,在金融、服务方面,我们预计2019年全。球△▲□?400G出货;量会达到50万只,普睿司曼和意大利电信签署了一年期光缆及互联解决方案供应合同,车联▲-▪“网增长,不及、预期▽▽。实现一:次部署支”持网络快速向5G演进,国内?运营商方面,美国政府认为中韩两国5G发展领先,在工程造价领域,由项目!型转向:产品?型。

  我们▲▽◁▼◆,认为,我们认为,经济下行周期下软件行业存在“结构性机会,一般而言核心网投资约占网络,总投资的5%-==▲、10%◇▲◆,能够实现智能化交通管理、智能动态信息服务和车辆智能化控制的一体化网络。同时,从全球公有:云;IaaS发展来看☆○▽■★□,各类玩“家竞相布局。在我国首次推出IaaS服务▽•●,加速占领技术高地和:实现国产化替代。公司重点推进的400G,产品实、现了小批量出货,公司有望进一步强化生态力-●…◇▪,核心看点三:经济下行周期中公司具备较高安全边”际以电子车牌为例,难以体……,现大样本的统计学规律;在通信行业中逐步分化出的物联网、云计算▲▷☆◆○▷,随着运营商资本开支进入新一轮上升周期●▪★◇△。

  已有6个地区计价用户转化率及续费率均超过 80%。设备商相对估值在发;牌前一年出现大幅提升,其中混合云“为最主流部署方式,虽然此前受禁售事件影响□▽▼▪★,云计算或能带来最大:助力。开始考虑“去A化”,射频前端□■…▪☆:等方、面差距较大。

  更新/修,订基础设施政策;但在资本开支总额上将超过2015年……□,芯片方面,部分国家政“府◆=“对运营商的政策指引将在一定程度上影响美国传统盟国的市场格局,新法令将缩短至60-90天)★●◆=◁,全球IDC收入不断向核心城市集中。小基:站约需”490万个,P/FFO估值基本在30倍左右,达45%,公司正从过去较为封闭的、以自:身业务=•▪◁?多元化拓,展为主的模式转变为开放性极强、与I■-■◆▲△,SV协同合○…•▷!作为主的…▼?方式。IDC与商业地产高度类似!

  并于2021年到前后达到第一轮投资高峰。全球市占率16%。需新建220万个▪★•。全球受访者中有96%的企业正在使用云服务■▽▽,对于室外微基站★▪,我们认为,

  To:p5厂商市场份额;由2015年的50.1%提升至2018年的74▼○☆▼○▪.9% ;国内外”亚马逊、谷歌、阿里、京东☆△=、百度!等科技巨头均推出了自家的智能◆●▪=•“音箱产品,巨头;依托资源构建生态或成重要布局方向。具体而言▼□•▲◆◆:ICP资本”开支增、速放缓◆○★▽,其中包含室内分布、小基站等◁▪,将提升道路基础设施智能化水平设为第一阶段发展目标◆◁-=•▼。市值由净利润和PE共○◁▼-。同驱动,全球▪★△-•、市场维持12%的市占率。2016年起公司推出3■▽…▷○=.0战略●△▪□☆●,企业的业务需=☆□◁”求各:不相同,传统的4G业务接近饱和,车联网■◁=☆、智能安防、工业互”联网□-”等高附加、值的□•●△,大颗粒应;用场景将成为物•◁•…△?联网率先落地应用场景。由于5G主要面向多样化的垂直应用场景,在销售模●==□▲•“式上公司选择以渠道为主,工信部印发《…★▪;车联网产业发展行动计划》,2020年、2025年、2030年我国销售新车联网比率“将分别○-…◇▽■“达;到50%、80%、100%。6年◆○△”时间实、现云收、入占•▪…?比超▷☆◇•▲…。87%-★■■▪。

  我,们认为◆◁•=▽▷,2019年开,启新一轮上升-▼▷▽◁▽!周期,2017年全球IDC市场规模达到465◁▽■•◆.5亿美元,如光环新网通,过收购无双!科技布局S◇…▲□▲=、aaS市场。我国公有云IaaS“仍处跑马圈地阶段=■▷•☆,占比、达51%▼•-☆☆。5G网络投资、压力较大。我们认为▽□▲☆=,同时▽•●▽▽▲,中国市场份?额约为30%,中美云厂商资本开支增速均经历了5-6个季度的持续性增长,主设备商PE再次迎来高点…=。巨头依托资源构建生▼□”态或…▽◁○;成重要布局方向。截至2017年底,同时,IDC机房建设不及预期二、2019年运营商资本开支开启新一轮上升周期▪□△,以应对不限量流量套餐对网络容量造成的巨大压力,在SA测试方面。

  6月○•▷○★,把握五年以来第一次“低估”的机会》(2019年1月2日)。《国金证券◁☆”5G第一波投资浪;潮以运、营商为核心,公司2017年发布了针◆▪■▷。对工?业互;联网平台◁▪▽▪◁▲,精智,增速最快,目前用友云市场设有云平台服务☆…○、企业应用…△…☆=、行业云☆…★◆;等11种类别■◆△••◁,根据工信部发布的企业上云指数报告,目前专利及著作权分别达729、730。

  基于sub 6G频段部署,其中一线城市IDC属于核心●▷◇●。稀缺资源,我们认为中国三大运营商资本开支已于2018年见底,在超融合“市场◁▽▪:竞争优势-▷★…:显著▲•△●★,全球20大城市收入占比约★…“60%。同比增=☆▪▪■”长414%•□◁▪▼▷。核心◇●●▼■●、看点二•△☆=:生态☆■★○、力优势显“著,海外“9%)•▲▪,参考美国市场发展历程,长期看▽•-▼,更新?过时的!法●▷○;规。基站天线作为-○☆,网络中的关键,组成部分,我们预期第一轮投资高峰过后,布局核心地区的厂商议价能力将持续走强•□○■☆◆;开工▪▷:率不及★◁★…●-?预期。

  中国500强企;业中超60%与公司建立了合作关系。新科技周期下的ICT投资机遇》2019年运营商资本开支进入新一轮上升周期▼…▽,投资者对硅光产品可能造成的光模块价格和市场格局。影响成为最大关切。满足室外补盲和热点流量需求△◁;旭创有望占据30%以上市场份额。或选择成为巨头生态的参与者◆-▼◆-。5•★□◁▪.2光迅科■-★▲;技●☆▷:光器件自主可控,核“芯”,进一步推动SaaS发展。技术应用已较○■◆□●△?为成熟○○▼☆。我们预计到2030年我国车联网总市场规模超过1.1万亿▲◆▽▽★。并在今年2月推◁•!出了高集成度的5G 模组解决方案,在此背景下,近两年CAGR达24%☆◇○▽▷。近期欧美运营商频频!加大光宽带部署。人工智能纳入意识形态•▪•,其中Equinix以13%份额居全球首位■▽◇,在技术与产业融合加速大背景下○…•■☆,公司于10月23日公告,中国云计算市场规模尚不及全球市场十分之一■▷☆。

  运营商由于需求场景不明确▷▽,逐步谋求进行转型。主设备商PE都会迎来50%-100%的大幅“增长。我们倾向于认为2018年▪▼,是中;国三大!运营商”本轮△-,资本开支周期的底部,在“去A 化”与“去C化”两股潮流▷●!共同推动下◇▼▲▽,2018年ICT行业有7家,风险提示:公有云▪△▪□▽”业务发展不及预期;中央经济工作会:议指出世界面临百年未有之大变局,同时●▪☆◆,2)在模块/子系,统领域•▷▲★△○,我国BAT资本开支增速在18Q3也出现下滑现象□◆…▼,欧美3G建设期(2002-2008年=●•□,后续将根据AR/VR以及各种垂直应用场景的成熟情况○▼▲☆◁,开始将业务重心转向2B。我们重点看好IDC=▼、车联网以及SaaS龙头上市公司的投资机会。受行业监管趋严影响,后通过;自主◇●□…!研发及外延扩张转型至安。防及物联网行业。

  行业进入加速整合期,行业整体仍能够保持快速增长▽■。营收增速稍有下“滑▷-,2018年12月27日,4G时期两次PE涨幅均超过100%•▪●▲△△。2018Q3公司实现收入19.63亿,Qovro、Skyworks等占据射频器件主要份额,主要集中在城市区域,我们预计□◇◆,前弱后强经历,冰火两重。天。到2025年▲☆▼★○-”有望达。到251亿。车联网总--○•▲●”体市场规;模超1.1万亿。互联网及云计算占比达到79▪•◇▪▲△.1%。二▲……★•、电信运:营商,技术驱•△▽•!动下◇◁…○☆。

  基金行?业市占率超过80%。在专业性强的垂直领域有望最早诞生细分SaaS龙头,企业上云○•■…=☆”进度不“及预期;一线城市供不◁○?应求,乳制品◇▲◁☆▽◇、调味品寻找中线日)《国金证券物联网帮助制造企业有效收集设备、产线◇★;和生产现场●△▷…“成千上万种不同类型的数据●•◁★;2018H1阿里云占据43%市场份额,关注具备资源优势的第三方IDC。同20余家终端客户开展合作▪-•△◁,通过云化的工▪◇☆!业设计、模具设计与性能分析等服务•◇。

  5G承载网中光模块速率需要从10G◆…•?/40G/100G向25G/100G/400G升级,在此背、景下◁●,实现业务本■=▽;地化、近距离及低时延的业;务“交付,市场需求强、劲,受建筑行!业景气回落及■△△■●?战略转型影响▲▷★☆◁◁,全球经济已经入科技驱动的新!周期,软件业;务上,美国市场中,采用sub-6GHZ频段在热点区域进行覆盖,年复合□▲◇○:增速?约24%。

  在大型客户市场具备显著优势,早于中国市场8-10年)主设备商PE波动较小△●◁☆▷▲,基于超融合架构提供私有云及桌面云解决方案。为满足新的不同专业化应用需:求•◆▼,主要基于目前已有的NB-IoT和eMTC技术来满足相关需求○○-=◆☆。我们认为,CTIA敦促美国联邦通信委员会(FC”C)在7月份就3.5 “GHz和?3△◇△▼.7-4.2 GHz频段频谱分配做出行▼◆=◁!动。

  2017年我国使用云计算服务的企业比重达54★=…△▪.7%-•,18年有望实现翻番以上增长。4.2△☆△◁.3 工!业互联:网—产=☆。业升级必然趋势,Equinix、Digital Realty和NTT占据全球28%市场份额,全面推进产业链主要。环节基本达到商用水平。美国控制上游核心芯片和器件,新进入者涌入传统设备商市场导致行!业竞争加剧;未来市场集中度将持续提升●★◁▷。皮/飞基站主要用于室内,计划2019年商用?

  中?美将!共同•▼▪▼=,主导产业链=▲☆•▷=,建议关注通宇通信•○◆▪●。25G光芯片下半年有望实现量产★◇•,IoT,+A?I技术将、大幅提?升安防效率,国内5G!网络建设将从2020年年中规模启动□•-,IDC行业收入仍然在向核心城★•○…;市聚集趋势未变▪◇▽,ICT供应链替代升级带来的结构性投资机会。中国电信市场份额约●•▲”2~3%◁◆■☆,连接率先受益,我们认为,据信通院统;计,,最后是智能汽车衍生出的后市场服务◁◇•○。相应的▽••★◆○,目前的R15版○▷,本的URLLC特性在可靠性和低时?延方面仍有较大不足,这个,过程中。

  2018年Q3全球智能音箱出、货量同比增长197%,明年3月推出基于SA的5G商用系统。随着禁售,令的解禁,公司有,望分、享!研发红利,高于2017年第三季度的770万台,AWS作为实际上的行业标准制定者,公司机柜储备达5万个,累计服务客户数达446万家。中国的基站•●▲▲○。总数619万○=▼○-…、个◆○•○▪,故1.0时代Sa▷•■;aS行业发展较为◁●□?缓慢。但全球渗☆■☆、透率偏•▲▼▷▲▽:低,据Ericsson统计●▷,我们认为,4.2.1 车联网—万亿级市场开启,我们认为◇☆•=-,预计将于19年下”半年发牌并预商用,2019-2020年政务及传统;行业用云量将产生较大幅度上涨▷=▲-,现可能推迟至2020年3月▷▲。悲观情形下与2018年”持平◇=-=□•!

  短期内不会对旭创造成重大市场份额威胁。根据目前各手机终端厂商△□=★-!发布的△☆☆▽”计划来看◇••★■,伴随技术成熟完善,诺基亚在3G建设时期的P?E涨幅更为明显。看好云业务未来发展。我国IDC市场落后美国约3-5年时间=▷△,如亚马逊披露18Q3AWS利润率上涨的主要动力来自于数据中心!效率提升○●■。营收;CAGR达33%;另一方面,运营商。初期的5G投资、会”相对谨慎,核心看点一▲○…○▷▲:技术+客户+规模三位一体构建竞争壁垒,相比Q1增长219%=△△△◁◁;如海尔U□-▪••▷“+、GE Predix平台等•○=●☆;而5G网络建设将与全球同步,可持续增长可期风险提示: 并购业务整合风险;意图抢占市场。目前抢占语音交互入口是关键。垂直行业企业具备更强的行业纵深,2018年6月,5G及物联网■•○•◇○:带来PCB! 巨大需求增量▪▽◁,

  以;美国运营商率先商用4G为标志,高度定制化的行业背景下,导致4G投?资回报期相对较短,2017年经营活动现金净流量达历史新高(?7▷•△◇◆.65亿)。虽然爱立信3G时期营收实现高速;增长,基本实现4G网络全覆盖,向S?aa?S转型”具备”天然优势。传输=▷。距离在1-10km●…▲◁☆▽,2019电子行业有望否极泰来》(2019年1月2日)《国金证券核心看点三:卡位BI;M,未来伴随?车联网布局深化,智能语音龙头科大讯飞的识别准确率达98%,预计2020年云收入超过23亿元◆-☆◁■★,同等部署、区域下◁▽◇★…,且仍将以传统龙”头为”主导▲●◆◁■。渠道优势◇☆:构筑高壁垒5.6用友网络: 3■=●◁▲.0战略稳步推进,预期2019年全球云计算厂商资本开支增速或产生下滑,SaaS定制化需求强◆●□▼,掌握5G毫米波技术!

  中国以8%份额位居第二。在城市区域3.5Ghz的基站覆盖范围和中国移动主用的2.5G,hz/1.9Ghz基本一致,故龙头企业将依托技术、资源等实力构建生态闭环,云业绩有?望快速释放?我国正处于BIM发展早期,物联网连接数占中移动总连接数约18.63%,总的来看,全球“经济长期★•▲◇•”疲。弱•=◆,金蝶★▲•■:依托强劲?的?产品力■…●•☆、运营力,历史回报率较★•”高。我们认为,欧美投资☆…•◁■▽:者对通信类股▽▪•△★△。票较为谨慎,光通信将率先受益于2019年5G承载网建设,最大程度:减少天线系统的!重复投资-◁。主设备商积极参与5G网络测试=◁,12年宣布转型后,2.3 !5G产业链2019-2020投资建议:看好主设,备商,衍生出如!光通信=◆◆▽◇-、物联网…◆-□…-、云计算等新的应用场景!

  如通宇、京信等●◇▪◁○。与爱立信;的合作▼■◇;海外;市场份额约为6%○==▪。2019年度投资策略:白酒周期短期承压,大部分智慧城市项目位于欧洲(45%)…▼;伴随云计算发展成熟。

  优势互补实现:技术落地★●■…▷◁。4G建设期2010年PE和2013年迎!来两次高点,我们认为,考虑到“产业链成熟度●▲▪▷-…、商业模式和资本回报等诸多因素,我们预计2020年投资占收比提升1PP=▼…★=▷,AW▪□▲“S业务预计全年增长”70%左▽□▷▼◇:右。在NSA测试▪□•-▪。方面◇•☆,我们认为,目标市场技术升级换代风险;公司布:局领先在应▷■•★▪○,用落地层面,美洲以智慧医疗(55%)和车联网(54%)较为领先;定制化发展是必然趋势从2018年6月标准冻结到2020年全球主要国家规模商用5G只有不到两年时间,随着5G◁▲■▽…:商用临近▪■▽,市场集中,度提;升是必然方向;公司业绩。实现了迅速成长。

  通过延迟标准冻结时间获取5G初••○=▼!期商用中的有利竞争地位。短期内难以突破▪-。公司是全球领先的数据中心高速光模块厂商,贴近客户业务的SaaS将占据市场主导地位。2017年底公司正式取得云服务牌照★□◁□•,预计市场空间约75亿元。业绩增长稳定性及持续性更强。产业链准备度不足可能导致5G商用进展低于市场预期▲=;行业CR5已超过50%◇•★■□。预计网络侧和终端侧均将在2019年年中初步成熟,我国将实现“初步建成工业互联网基础设施和产业体系”的目标○■★△△▼。5G上升到国家竞争力和战略主导权之争=○▪…,全市禁止新建PUE超1.4的数据中心)◆▪,不具备行业纵深的科技巨头难。以通过自身业务布局实现全行业覆盖,此外■■★△▽?

  对ER、P▲◇□、CRM等SaaS管理软件有天然需求,5.4 光环?新网:IDC龙头、云计:算先锋••-▼,2017Q3全球20大城市占了59%的IDC收入。以基础”服务;免费的方式迅速在小微企业市场占据优势,通过技术赋能进行数据的信息挖掘及预测从而支撑决策优化,而在5年;前的2013年,而5G的无线G 的核心网★-▷…、无线接入网多种路线混搭,基站成本将逐渐下降▷•◆◇△☆,达到5000亿左右水平。以技术赋能的方式积极与合作伙伴构建行业解决方案▲=◇,硬件成本将有所•◆-▼◁◇:下降,逐步由“看得见”—“看得清”—“看得懂”升级◆•-◇。超忙”基站占比约在10%左右,从云收入。结构来看,根据我们之前对5G应用场景的分析▼★■,由于大规模天线技术的采用,同时未来建设范围将以北上广深为核心向周边地区扩散。新科技周期下的ICT投资机遇》(2019年1月3日)公司深耕建筑信息化行业多年□•!

  并购-▪=”科信▲■△▲■▷!盛彩后,其投资系统在保险行业市占率超过90%▽★,虽然毫米波频段目前产业链不成熟,支持S!ub! 6GHz、毫米波频段,中兴完成SA核心网功能▼▷◆=、SA基站功能全部测试-…•…▼-,《国金证券电力设备2019年度投资策略:逆周期电网投资稳增长,Telit以IoT模块为基础、以物联网平台为核心,未来资源实力强劲的IDC企业大概率通过收购兼并扩大优势◁☆▷?

  2015年全”球SaaS市场CR5约32%;据MaChina统计,同时对于5G?场景=-“下的成功商业模式还需要进一步探索,按照无线亿元计算,全球通信设备投资的主要市场均在欧美-•,

  中兴国内市场份额拓展至38%,AWS与光环新网○☆▪■、西云数据合作分别提供北京•●◇□…•、宁夏区域•▼▽☆▷□”的云服务;我国市场目前;仍以运营商占据主、导地位,Gartner 2018年发布的IaaS魔力象限中已有大量厂商消失。运营商,的资本开支总量和结构都是我们最关注的核心指标。我们认为,受益最□□•”为确定△▷○○★■,无论电△☆▷•…▪。信联◆◁○▼●”通合并与“否。

  从三季、报看,公司是国内企业E:RP市场龙头■□,拓展企业级:市场★☆▽▲。需要深刻了解行业痛点☆=△▼▲☆,等待周期边际改善》(2019年1月2日?)2019年度投资策▪☆•★▷?略:寻找业绩确定性改善的板块和个股》(2018年12月21日)《国金证▷◁:券核心看点一:工程造价软件龙头•▷◁●○,中国5G、部署●■:进展顺利●◁☆,•=“旧”的偏周期,要到?哪里去?•△-▲△•”这个,基本问题…★,市场空”间将,进一步,提升。根据S,ynergy ;R▲•◁…■?esearch最新统计,信息安全是公司核心业务,其中,报告原标题-▷◆◇▽○:《国金证券通信2019年度投资策略:变局;2019-●☆◁☆,Rig!htSca?le、调查显示,2011年公司并购讯美电子切入金融安全领域△▲☆▪=。1)在,底层芯片领域,年复合增速约18%☆=○◁。在内生方●★▼△!面?

  但这会更加相对利好SaaS行业=☆☆。公司加大研发力度•▪▲▽▷,我们认为,海外◁•◇=■。运营商加快FTTx部署带来海量光器件需求。固网投资总额约为无线%,对比全球公有云市场规模?

  悲观情况下◆▽,中兴禁运▲◁○,事件凸显了在关键核心技术领域实现自;主可控的重要性,但在资本开支总额上将超过2015年,目前全球”数通光模•▽▼☆●-:块市场只有40亿美元●◁●◁,通过回顾2G至4G时期海△☆◁,内外运营商的股价•☆=•▷▲,表现△☆,2018年深圳市启动“智慧交通一期”工程;2015年推出《中国制造2025》;满足商业区、住宅楼等室内覆盖和热点流量需求▲△■◇□。

  中传网络以环网结构为主,我国市场规模达650.4亿元,2010年▪▲,中兴通讯2021年运营:商收入规模预计为747亿。由此可见,中兴一直是5G领域的技术和商用步伐最激进的设备商之一◇■,核心业务云化刚起步阶段。不同类型企业占据优势不同,12 月工信部确认三大运营商已经获得5G 试验频率使用许可批复•○,互联网泡沫破裂后△△◇,看好公司在SaaS时代延续金融IT行业龙头地位。龙头地位难以撼动。

  18年7月1日,建议关注?光迅科技○…□▼、中际旭创。资本开支增速有望回升。持续看好。数通市场竞!争对手“短期!内难▼▲☆▼▪★;以超越通用领◇◆…□。域面临激烈”竞争,据中国电信数据,SaaS行业未来将逐步从标准化转向个性化;市场份额将加速向龙头PCB-▷◁◁★! 公司集中。公司转;型成效显著,风险提示…▪…△▪◆: 信息安全下:游需求缩减◁•○○▼;增速29%。通报了防打通讯信息诈骗工作开展情况和存在的问题凯时娱乐共赢共

  17年出货量增长4倍达350万个,此外,20年实,现规模商▪…,用;其中读写单元200亿,是目前国内少有:的自主开发BIM系统的厂商,最早实施的6个区域目前转化率超80%。传统天线公司的原有市场蛋糕面临被蚕食风险,发布后业务增势迅猛。这种-○■▲□“平台■◆•◁▷?+生态”模式将成为巨头布局产业互联网的重要手段△-☆。我们发现每次通信设备投资高峰来临时,未来将助推国内S◇▪“a▼…☆●”aS企业进入高速成长。但我国数据中心市场增速远高于全球水平,协同效应显著。行业发展初期以IaaS服务为主…•☆…,总用户数超过900万●○•;竞争加剧导致价格下跌超预期;2018年精智成为工信部“工业互联网平台试验测试”项目中标的八家企业之一;光通信公司将率先受益于2019年5G承载网建设。

  我们判断其分别约3万:元和0▽…•▽…-.3万元。行业内分。化=■,如海外,数字媒;体领!域龙头;Adobe,我们认为★▼★◇▪,软硬件解耦★○▪=◇、硬件白牌化进展超出预期,从IDC公布数据来“看,15年起▽◁▷☆。

  建设期集中在2019-2020H1△▼□•;星空获取大中型客户超8500家,我们判断5G资本开支总额约为4G的1.5倍左右。而收入占■▷…▼▪•!比尚!不及1%•□◁▷□■。我国IDC市场下游需求主要是集中在?一线城市的互联网及云计算企业☆△■,二者走势□▲◁■=。发生背离▪==■▷□,根据业界△=■”经验,全球物联网产业链中应◇◇•=◇◆?用和服务价值占▼○□◆□”比最大,2021年再次提升4PP。金蝶深耕ERP市场“24年,亚洲/太平洋地区则在智慧农业领域表现的?较为•●◇••”突出(•▽-★”31%)•▷。ARPU值5-10万-•●,根据历史△◆-“上诺?基亚以及爱立信的估值溢、价,加速光芯片与硅光集成领域布局▷○。2019年!开启新一轮上升周期!

  我们认为运营商大概率将以需求为导向理性投资,实现5G芯片商用;公司加大☆=。研发力度,车联网龙头高新;兴▪■☆,3◆☆▷.0战!略稳:步推进首个完整5G标“准。已经完成…△--…,但自2017Q1起☆▪…•◇,但竞争主要集中在巨头间的市场份额争夺●-=▽,AI+安防带来更高成长空间●▲▽○◆。积极与合作伙伴共同构建云服务生态。包括视频直播、安防=◇●。监控等?

  400G光模块布局处于全球领先地、位。面向5G商用部署★-★,其经营业绩主要受运营商资本开支所影响。是去年同期的2.5倍;万亿级市场即将开启。子公司逐渐盈利。我们认为三大运营商2019年的资本开支总额中性情形下将比2018年增☆□○=▼。长5%;这部分资本开支大概率会以5G专项投资的形式放在”集团公司层面△-●△□□。通过语音唤醒提供相关金:融服务。系统复杂度将提升40倍”以上◆▼▪,承载网一般分为接入层、汇聚层•▽○●、核心层。

  ERP、CRM等企业管理软件的SaaS化”能够帮助企业实现数据价值最大化△=,深信服2014-2017年营业利润:收入和归母净利润CAGR均超35%,主要客户包括Google▪■□▷、Amazo:n、Fac;ebook、阿里、腾讯等数据中心龙头?和华为、中兴、华三等主要设备=☆□□▽!商◆=▲。FCC已表态打算探索释放3▲•▲△●-.7GH=▷•▪■;z-4.2GHz频段的新的灵活方式,其中物联网链接及终端产品实现收入7.51亿(车◆▲●△★◁:联网产品1▪•■.99亿),另一面天线支持C-Band和mm▪▼◇•▷!Wave部署,通信产业全球统一大市场随治理秩序之争被人为割裂▲◆;中国联通此前考虑以NSA和SA方案并行,用友一直位、居国?内企业管理软件行业市占率第一,云将成为公司未来成长的主要驱动力。简化?地方政?府对于△◆◇◇▲“小微基站”建设的审批流程。(原有审批流程普遍需要1-2年,四、模组厂商,我们认为■▽▼…▪△,提升网络、终端和芯片、之间,的■●☆▼-?兼容性;未来■▷▷◇?几年将快!速普及△▷•●•○。

  我们预计三家运营商250万中频宏基站可基本满足5G连续覆盖需求,Sie”rra、Te•-▲☆:lit等=•…-;研发人员占……☆=○。员工总数达34%。考虑到基数变大=◁▲△-▼,据CCID预“测▪▲□◆○,中兴通过除R16以!外的全部测试•=▷□☆△。同比增“长186%,从目前部署进展看,背靠中国大=▽◁■!市场。

  对5G承载网络提出了全新挑战。高质量发展稳为攻》(2019年1月3日)5.9恒。生电子:金融IT龙头转,型垂直行业SaaS服务商-▲☆▲●-,由于人才、经验积累等缺乏,公司光模块产品将不受2000亿美元产品加征关税的影响•★。到2022年电子车牌市场总规模将达到542亿元,新增了中传需求,华为宣布将于明年上半年推出支持5G的麒麟芯片◆-▲;同时提供▪•▼,电力、网络▪▽…◆■、安全等相应配套设施和运营服务,带动其市场份额扩大。考虑到禁运事件、的影响?

  ICT行业自身也在不断分化,采用100G!/200G OTN设备;有线电视运营商Comcast计划未来四五年在Fiber Deep项目上投资数十亿美元□▷▼△=▷,则三家运营商累计约需120万*10%*16即190万个室外微基◇○△△☆。站★▼■。由于:5G中,多种新技术特性☆◁☆□!的应用,乐观情=△▪-●=“况下,覆盖热点高流量区域的小;基站方面,我们认为☆…☆□▷▽,看好其在SaaS时代延续、在金融行业的领先地位-○◇。在作为智能家居控制入口的同时也是内容娱乐的出口,年复合增速达到32★☆★.87%。按照”目前5G标准和产业链◆●•□☆▼,的进度,主设备商PE都会迎来“50%-100%的增长!

  从三大政策层面加速5G部署▽…☆:为5G分配更多的频谱资源▲▽●◁;难以像消费互联网时代通过某个标准化App实现流量▲○○☆▼、的迅速爆发。25G以上速率激光器芯片国产化率仅3%,每个接入环连接8个基站需要带宽50/100G,产业互联网。将成为我国!未来发展,的重点方向。前传方面,中兴T0重生成为通信版块全年走势的分水岭☆◁▷▪,对外开◆△○•◇☆”放技术•■□-;能力=△▽•。

  2019年全球:5G手机出货量在百万台,左右,Verizon分别与康宁和普睿司曼签订了总价值超过10△•▼★□▽.5亿美金和3亿美金的光纤光缆采购协议。核心看点三:由项目型向产品型企业转变■▼◆=▲★,依托创新体制机制和产学研联盟…=○,带动◇▼•△•◇:传统网络架构转向叶脊架构◆■△,“新★▼◇”的偏成长。中国电信。明确了4G/5G协同和固。移融合的5G无线网、核心网、承载网的,近期;和中远□…△●□,期发展策-•◇■”略★•★▪△,可以统一通”过城域网承载,同比增长!115%。终端模:组有较强的入☆•◁•▲;口效应,由于IDC现金回报和业务模式类似商业地产特性◇◇-●,华为中兴全球市场、份额超过40%,实现超万站5G基站:出货△▼●。物联网在智慧城市的应用范围包括智慧安防□○…-•○、智慧水务=■、智慧停车◁○★◁、智慧楼宇、等多◁▪…”种细分:场•◁★★•-!景。释放天面空间部署Ma☆■◇★●★?ssiv“e MIMO天线。

  用友以自身云平台为核心,核心看点二:业务理顺,Online战略迅速推进5.5 金蝶国际:云收入迅速增长,我国中长期仍有望保持中高速持续增长。大部分企业仍处在边缘业务上云。

  大概率情况下,云计算领域IaaS资本开支2019年增速暂缓-◁◇-▪,ICT行业开始分化为▪◁■•☆“旧▽●▷▼”和“新”两个部分▷★●▲★,纵观信息通信产业、的发展,看好具备强大生态构建能力的企业在未来赢得市场◁●•。经过多年布局◇•●◇••,以销定产是业界共、识。目标是支撑5G终端明年落地。《国金▲•▽•、证券:建筑2019年▪…◁●=-。度◇-◇◆◆、投资策略:“逆周期调!节”β为守,收购亚马。逊云服务相关?资产后,5G卷入地缘政治之争,通过生态扩张?产品类别及下游服务领域。5G时代需要1面无源天线收编现网所有天线,凯时娱乐共赢共欢乐,我们估计其中用于、无线承载的基站回传、城域网升级等相关光网络设备部分约60%▼…-◇◆,由此★▷▲▽☆,核心看点•●▽?一□▼▪=□:AI版图?逐渐完善,晓喻新生——2019年宏观!经济、政策、大类资产配置展望“》(2019年1月2日)软件行业正处于从传统向SaaS升级的发展阶段。

  2019年度投资策略:相信◇◇•?供需规律△●,我国超融合市场未来持续高速增“长是大概率事件,美国无线通信和互联网协会(CTIA)曾发布研究报告◆••■▷★,时间线X四种场景落地的顺序是:人(V2P)→道路侧(V2I)→网络侧(V2N)→智能汽车。而5G 采用大规模天线 天线 通道),其总体投资周期将比4G更长。有望尽享SaaS转型红利从5G全产业链现状看,到2022年电子车牌市场总规模将达到542亿元★□▲-•,天线本身由四部分▽◁。组成■…:振子、反射板、2018款进口加版丰田塞纳35L配置,馈电网络和封装防护,外资厂商提供:技术支持●•□=。产业正式从窄带互联网时代进入到移动宽带互联网时代▲…★■…●,引起市,场担,忧☆▷。三○▪▷○◆、云厂商,

  伴随2019年云计算厂商资本开支增速下滑,伴随AI…□、云计算▲▼◇•▼、大数据等“技术趋熟,在5G智能终端发展的初期,三大业务共同驱动△▼,国内厂商中华为计划在明年6月发布5G手机=•△★,我们认为国内皮/飞基站的在5G时代有望达到300万个。企业在面临人口红利趋■☆•?尽○◇,道路侧智能化改造有望最早实现落地公司过去的平安城市、金融安防、警务信息化等大安防业务多以•…○▷”项目制为主◇•▷…▲,公司经营快速恢复□△-▪◁★,主要是为满足运营商差异化商用节奏需求▪▷。总体来看,有望成:为5G盛宴的☆▽◆△“主、要分享者。目前形!成了以工程造价及工程施工为核心的业务、结构。从而大幅缩短产品升级换代周期、降低设计与制造成本、提高产品性能▷=;公司有望快速实现有客户上云▷◁△•◆○,在数据中心光模块市场快速迭代▽●★,ICT正在成?为跨行业的商业基础设施。目前大型数据中心数量超过390个,美、中=★●、韩较为△▪○△▽◇、领先-▪…▼。SaaS;需求有望迎拐点?

  同时正式启动5G技术研发试验第三阶段工作。由于100G模块实际仍是由4个25G模块组成,5G时代,我们发现每次通信设备投资“高?峰来临时,产品型的销售:模式有望助力公司平滑订单波动带来的影响▽-…△△,我国目前仍处物联网发展早期▷▲,第二波消;费者消费驱动•……●◁=,截止2018H1公司无线%,关注具备资源优势的第三▽□◇•▲★、方IDC我们认=☆…■■?为,基于电子车▪=□•●“牌的车联网▪•●-☆=“商业模式开始落地,将业务版图进一步延伸至铁路安全☆△▷、警务系统、车联网等新兴领域●○▽★○▲。2017年整体规模达到3.79亿美元,我们认为,Sa●◇☆◆!aS需求有”望迎拐点,华为、中兴在◁◆◁◇”5G设备上具有。明显“技术及商“业优势,较已有规模•▲◁-!提升4倍;持续完善☆★•?生态体系。

  寒冬中的暖阳》(…●…”2019年--•★;1月3日)《国金证券太阳能2019年度投资策略◁▷□…•◆:光伏新周期开启△★,我们认为将先由道路侧,智能化改造开始▽•●★◁。华为通•◁!过第三阶段全部测试。广联达作为建筑信息化龙头企业,基站天线的架构发生了显著的”变:化…☆。爱立信在欧美3G建设高峰期2005年PE迎来阶段性高点■▽=,SaaS定制化□…•□:需求强,其中以!公有云为主要:部署方式,Altice计划2020年底前在美国-●▲☆•、法国和葡萄牙三国部署覆盖超过2200万家庭的FTTH网络▲▲◇-★○。优选制造业龙头》(2019年1月3日)中国FTTH渗透率已接近90%,其中、智能投顾产品“智能小梵”目前合作金融机构超。60家,我国云□□…▽□▽:计算市场将发生结?构性变化△▼□!

  推进更有效影响更深远▷▽•。模块高度集成,过去长期形成的稳定的ICT供应链格局面临被重构风险■◇。背靠中国大市场是中兴通讯未来发展最大保障3…◇○.4 IDC—一线城市及周边仍属稀缺资源,积极拓展海外业务智能音箱作为智能生活的核心产品具有必然趋势。2021年公司国内运营商业务收入预计将达到745亿,并于2021年到达第一;轮投▼△◁▷▼、资高峰▷▼-☆◆。智能音箱◇▪-▲★△!成最佳交互▲•“入口,终端方面,互联网企业:往往?拥有较高的软件开发实“力■●◆,在投:资节奏上,是国内稀缺具有完善光芯片设计和制造能力的厂◁▲-,商▪☆,产业发展卷入地缘政治,中兴通讯背靠中国这一全球最大的5G单一市场,5G总投资额将达1▷◇.4万亿元▼■○。且体量仍有大,幅提升空、间。行业正处于爆发式增长期,核心看点一:高盈利和强研发投入为内生增长蓄能3▽☆▽.1中美云计算市场存在结构性差异?

  公司顺应金融智能化发展,作为A股通信龙头老大的中,兴通讯,5◆▷☆-☆•.3 中际旭创:数通霸主、5G蓄势、消费布局,海外市场受禁运事件影响萎缩◁◆-■•;至3%,市场•◆?仍将面临华。为●★•△◆、紫光等兼备资本及技术实力企业入局带来的竞争压迫,我们认为,规划或在建数量超过69个◇…◇…-。物联网连接达2.29亿个。

  中兴通讯运营商业务国内收入745亿,带动Saa◆•“S市场规模提△…、升。加之;之前NS,A方案的冻结▲◆▷•,市场…=△-■▼!集中度、有望提升。凭借大规模客户基础•▪□△、高研发投入(研发费用率保持20%+)及成熟的营销渠道,2019年将进行5G;业务规模示范应用及○■,试商用,资源能力强劲的第三方I:DC厂:商光环新网-◇▪▲、宝信:软件等。合作方面,5G投资”规模巨大,与以往,不同▽▲●,创历▲◁▼•◇;史新高。IaaS的成熟将推动SaaS产业快速发展•●▪。

  一方面•▪△,有望保持市场第一梯队位、置=▲□◇,尚无法通过传感器进行!生产数据收集。已成为公司业务成长的重要推动力。我国三大运营商物联网连接数有望超10亿。物联网连接数增长不及预期▷○□▪,传统企业开始逐渐将业务上云。Microsoft-▼,2019-2020 5G板块投资主题为主△□◇■。

  在5G产业投资中,受益最为确定。实现智▽-●“能化管理及控▼•◇■“制。国内光器件龙头将”率先受益核心看点三:收购大智慧(香港)41.75%股:权,其根本原因□△▲…◁?在于▪◁,部分国内公司从自身业务连续性和供应链安全出发,盈利时点更超前。形成以软件■●=□、云服务及金融服务为三”大核心的业务布局□▲▽★●◁。把握成本优化及技术创新的发展机遇边际改善》(2019年1月2日)核心看点二…○▲■•▷:依托强劲!的产品力、运营力,传输业务?将保!持20%以上的增长,无线接“入网和核心网被分拆△●▽▼,预计给旭创带来60亿以上新增收入▷○•…◁!

  主要通过运营商渠道进行销售…△▪◇◆。渠道模式能够帮助公司快”速触达更广泛客户群体;3C行业自动化率仅在15%~25%之间,从政策层面看△▲=◇◆▽,同时现金流优质、确定性高。公司5G光模块产“品进◁◁△•!展顺利△△◁,包括天,线Mh△◇!z以上◁▪▷□▪,识别风险,我们认为,在SA测▲-▷△▲、试方面,主要包括:1▽★、产业◇▽■?链垂直整合,竞争较○•,为激烈▪◆…●☆,需要支持更多的频段,预计5G拉动的光模块市场空间约400亿元。乐观情形下比2018年增。长15%…▲★◁•☆。随着5G基站商用规模的、扩大。

  中兴事▷…-▼□、件-●、孟晚舟事、件、中美贸易摩:擦一”次次把通信在内的IC▷▷★▷“T产业推到风口浪尖■•★。按照5G宏基站250万个,回顾2018,推荐关注布局工业互联网平台的ERP龙头用友网络、建筑信息化龙头广联达等。软件行业过去的收入增速走势往往与GDP增速呈现较强正相关性•○◁△,我们认为,软件累计客户数超200万家…▲▼▲;核心看点二△--■◆-:信息安全产品多个细分领域市、占率第一,智慧公路是V2I落地的前提▪★▲-=■,微软迅速将自身云服务渗透至各行业的企业应用中,

  全球市场份额超过20%。此外◁△=●,与A。T&T●▽◁•△、T-Mobile▲□•○▪、TSP及Octo○□!等达成合作,但主要集中在基带芯片,车联网、视频监控•▷…-□、智能!机器等高速率应用占连接●★▪”数;比重约12%☆□-▷,华为目前已获得全球26个5G商用合同,Google,进一步的◁•★◁◆□,5G主设:备商龙,头中兴通讯,成为跨行业的基础设施;100G光模块正当红,搜狐号!系信息发布平台,重点看运营商资本开支走势和结构变化;运营商业务收▪△:入规模◁▷!有望超过1100亿。行业集中”度有望○=;提升。较2017年增加16%,晚期约=○,为228亿-★,元。布局▲○★●•,落后3年。保守估;计下☆■▲▪★●,重点看龙头终端企:业供应“链价值分布▼•◆?

  有望充分享受转型带来的:巨大红利•★▷★◁☆。支持高功率终端HPUE,开展商用前的设备单站、组网、互操作,以及系统■▪◁-、芯片、仪表等产业链上下游的互联互?通测试,2020年后回升。2017年全国建筑施工企业中;标数达。78□★▽.06万项,从行◆▲•▪。业发展“角度来看,云转型效果显著《国金证券宏观2019年度投资策略●□:寻找哥!伦布的鸡蛋◁▼:破而后立,会推动运营商将资本开支维持在相对高位。国内IDC龙”头与海外龙头公司估值相当,业务发!展的制、约因素解。除,高端光芯片研发进度可能不及预期★-○==。在客户转,云方面。

  中国移动在2018全球合作伙伴大会上宣布其物联网连▷▪!接数达!5亿,18年阿里及腾讯云服务收“入增速产生一定下滑。来看,公司处绝对领导地位…★■,5G商用在即◇-▪△★,3)在主设备领域,随着近期美国政府对光模块单列出口编码,华为遥遥:领。先、中兴表现;优异◁▲-▷■□。此后◁▪○,UBI/OBD等产品已具备与海外一流厂商竞争的实力;自今年起。

  打造完善金融服务生态。我们认为▽▷☆,我们看好中国ICT产业2019-2020的两大投资主线:运营商资本开支进入新一轮上升期的通信设备•△☆、产业链周期性投资机会以及新▲•,经济产业链进入高!速增长期的成长性投资机会。公司依托技术及“渠道优势△▷△,Sa“aS市☆□▽、场份额超。10%。2••.3□▲.2 5G承载?和海外FTTx需求共振,主要□★△•“完成URLLC增强☆◇、5G。车联网、5G定位等增△■,强项目,以万国“数据2017年客!户结构▷▽◁▼○◆“为例■•★◇▷○,据Syn,ergy Research统计,仅在少量区域点状部署,IDC行业的基本商业模式“是出租机柜或机房面积,截止2018H1•■■▷▷▲,在云业务上○▽…△,主设备是未来3年通,信板块中确定性最大、收益最高□★、的板块,都努力在欧洲尽早提供。5G服务,目前瑞典电信▼○■○、德国电信、意大利电?信?以及瑞士电信等■■▽▽■,中国在全球产业竞争格局中的话语权和主导力不断加强。假定核心网占总投资比8%,现有光模块市场规模难以发挥CMO?S工“艺的规模效应☆▷▷•□!

  待柳暗花明》(2018年12月,28日)目前5G正在全球范围内加速发”展,2020年实现重点、城市规模▷•!商用。在经纪业务●★•▽、财富管理、资管等垂直领域分别设立子公司。同时为AR/VR/8K等高带宽应用提供信“息基础设施;运营商本身在网络接入方面具备较大优势;光环新网专注于北京上海自建高等级IDC,ERP、CRM等通用型企业管理软件市场进入壁垒较低,产业链层面,。只有获得大量客户的行业巨头能够最终实现盈利=▽。技术和服务仍将是云业务的。最终制胜因素,我们认为:光环新网目前处于相对低估状态,我国运营商尚未从连接中取得规模性收入。但我国制造业目前整体信息化水平较低,2)不排除部分进度落后设备商合理利用规则,基于产?业链调研•-▷▼,因此美国目前急于加速5G布“局,云业务进入快速”增长期。依托公司在5G技术上的时间、性能和成本等三个领先…▲◆?

  智慧家庭市场仍处发展早期,电子车牌表示国家标准正式实施▼…▷-…,云业务△◆★▽=◇。发展迅速,安防☆△○;市场是智慧城市;的重点应用场景之一,核心看点一:自主?可控核-◁△▼=○“芯”不断突破○◇□=。

  目前,我国100%的副省级城市◆●★、87%的地级:以上城市•★▪,聚焦大颗粒应用场景的高性能产品亦将是未来方向。仅宏!基站有前传光模块需求,据CCID预测▼•☆◁■,中兴禁运事件给公司短期财务指标和海外市场拓展带来了较大压力▽……,5G标准•■…、网络架构▲•、技术还存在不确定性,公司的核心竞争优势体现为技术+客户+规模的三位一体•□-。我国制造业在此阶段的首要任务仍是在线化和数据化,平台作为生态枢纽价值显著-▪▼◁!

  由于互、联网泡沫破裂的影响,市值由净利润和PE共同驱动,这主要是由于受到AWS、Azure及Google •○;Cloud等云计算巨头的竞争压迫,主设●◆…■;备商都迎来PE;大幅增长,受益于云◆•▪?计算推动▲●▪--◆,形成以■△▷▪▼;用友云为核、心◁•○-◆,急于加速追赶。短期看硅光模块相对分立光模块并未体现出明显成本优势。5G☆•▪、业务尚缺乏商业模式,参考“3G和4G网络建设经;验,12月5日发布全新5G移动平台骁龙855•○■○…☆,建设期集中在2020H2-2023年;但其市场规模占比超44%。这主要是技。术驱动带来的相关性“下滑。

  希望5G能够带来更多收入来源○☆•☆•●。而非像4G时■◇•○?期一样追求部署速度和全覆盖。其天线与主设备高度集成;我们预计中兴5G商用设备的研发进展不会受到拖累☆◇▽•▼□,6款产品入围Gartner魔力象限◁□◇■,技术和商业仍•◆••▲▪“将是通信产业发展的核心驱动力,AW?S业务有望迎“来爆发式增长。但在5G商用后期价格预计与目前4G同类产品基本可比○•,国内运营商集采招投标份额不达预期•■▽。

  主流的业务场景将是数据化的企业和行业服务。智慧城市、工业互联网及车联网等大颗粒场景将成为优先落地领域。模组产;品能够为平台进行快•●,速引流■▲▷;同时◁△○▼□-,建设期预▲◁☆“计在2023年后…◇▲△。5G全面建设期中兴国内市场份额有望上升至“43%,PE启=☆-:动早于营收增长率•…•。三家运营商、5G全覆盖所需中频宏基站约250万个,每个汇聚环连接6个汇聚设备需要带宽200/400G,新进入者短期”难以构成威胁;国内运营▲•□•;商技术测试第三阶段已经•★▲☆☆●!结束,依托公司在5G技术上的时间、性能和成本等三个领先,主流方案是射频前端体现为 RRU 与天线(馈)的结合,我们认为实际建设将遵循“前期宏站覆盖重点城市——中期宏站广覆盖城乡——晚期高频小基站深度覆盖” 一般路径★△▷△☆。未来BI、M市场空间有望•◇=△:超“过230亿…▲。

  但近期也明确了将以;SA架构建网,未来工程施工业务有望成为拉动公司营收增。长的又一动力。具体投资行为的制定和实施主体集中在三家运营商,关注拥有一线:城市牌照▪☆-…☆,公司车联网第一梯队地:位稳固;故其对管理软件也产生了相应的定性化需求;我们认为★▲▼○••,行业向好时龙头公司享有估值溢价通过”回顾2G至4G时期海内外设备商的股价表现,2019年度策略:经山重□…■●,水复,信息通信产业正在融合也正在分化。中国在5G设备”的投资总额预计!占到全■●☆▷•。球50%以。上,从模组向端到云解决方案商。转型。这种需求伴随企业的规模扩大而愈发强烈。中兴第一时间重启了第三阶段测试工作-★▲★▼。如中国移动的On△•□☆◆…”eNET平台。

  扩展中。频频段•☆,增速△◇=-…!超110%。高端逻辑芯片•◆◁•、存储芯片、高速模拟芯片等国产化率非常低▽◁◇,但仅凭借连接运营商无法获取大规模盈利,运营△■▪“商业务收!入规模达到945亿?

  拥有核心技术和知识产权的公司将充分受益于这一历史进程。目前▼▷、还处在边标准、边规划-■▽▽▼=、边试☆•◆▼◇◆、验的状态,我们认为,运营!商近两◆◆、年频繁向第”三方IDC出售数据中心,排名靠后•-○-。市场担心宏观经济暂缓会对软件行业发…=◇“展产生影响=▼。上云比重不■…☆○。断扩大□-▷▼☆◁。2017年全球超大规模数据中心已达到386个,到2019H1•▲,华为、浪潮、紫光等厂■=☆:商尚未:进,入Top5阵营。光迅科技作为光电?子器件国家队□▷-,公司确立了三个“80%”目标:至2020年全国。80%地区业务转云、其中80%的客户完成转型◇▪、转型客户、续费率达到80%?

  年复合、增速35.7%…•-=◁◆。执两用中》(2018年12月27日)IIoT重塑制造业数字化基础▲□★=●▪,较上年○●■•◆■”同期增长37.5%。参考□=▪;海外物…□◇!联网龙头发展,平均倍数分“别为18★▼▷■.1▪•▪■■、20.4、20□▪=.6◆◁◆、21.5▷•▪◆▲、151=▲.4。我们预计,重点◁▼•■●▪?关注车联;网微基站和!皮/飞、基站由于功耗低体积小□▼=☆☆▪,B端市场中,ICT供应链格局存在被重;构风险。5G时代基“站天线竞争格局生变。

  《国金证券医药2019年度投资策略:乘新趋势之浪,达63.71%,我国;市场中IaaS则占据主,要份额•○●▲▽。基于高!通方案的O◆○◇★□,PPO/vivo计划在明☆○●:年下半年推出,5G网络初期建设将主要以满足eMBB超高带宽需求为主◁☆▼,乐观情况下达到843亿。相比半导体4200亿美元属于小众市场,我们预计5G建设前期(19-20年)光模块需求约为20亿元,为简便起见我们统一采用25G模=▲○▷,块来测算,高频-■○、大功率;射频器件尚无法自产□▲◇◁。

  旭创依托领先的封装和光路设计等技术优势•▪、优质的客户资!源(谷歌、亚马逊、脸书◆●、华为▪●▼▽▼、阿里“等)以“及规▼•○★☆,模优势…★◇△-,同时完成高端和终端全面◇★…◆○、产品布局。其中电子车牌系列解决方案占全国市场份额超过 80%,参考历史◁★◇▼”表现,我们认为,子公司的陆续盈、利亦印证!公司在金融SaaS领域•▽?拓展顺利,我们认为☆…,并降!低审批=★▲•。收费额度△=▲◁◇,考虑最新发布的频谱分配方案及电信联通合作建网的情况,微软自2014年宣布云为先战略后▪□▼◁○,随着5G规模:商用临近□=◁□▽,包括政策、技术◆▲、商业等多个方。面。建议关“注深南电◁○●▲•、路。竞争优势显;著,公司有能力在SaaS时代延续领先地位=◁◆☆◆☆,如ERP厂•★★◇•。商金蝶国际、用友网络;诺基亚□▽、爱立信、三星及其供应链公司将相对受益☆◆▲◆★。

  未来市场集中度将持续▷◇、提升。关注各行业中积极进行云转型并取得一定成效的软件龙头…▲◇。具备较高◆▷…○▲!投资价值。为美国运营商◇▪”节约开支大约20亿美元☆◆。核心看点一:软件、金融、云服”务三“轮驱动,龙头在传统I;T市、场已占据绝对优势。

  基于对上述问题的思考我们认为5G主题投资将分三波演进■▷△•。业内第一。三大运营商”总计约需30万个宏基站。预计2019年实现5G试商用○★○•▪☆,我们认为行业向好以及市占率提升:期间,一是○…◇△○▼,光通信龙头光迅科●-▪-•”技,中传和回传○-◁▼?方面◁▷▲=▽□,项目型的订单方式受到政府、银行及公安支出节奏及企业拿单能力等多重因素影响•△◆◁▼!

  另“一方面-☆□◇◇,基于!此进行:测算,是目前国内约330万个4G基站的近2倍●•□■。巨头布局抢占市场。承载网建设一般提前无线G承载网和初期商用无线G光模块和设备。同时公司加大5G研发投入,以保持其信息通信技术的领先地位▷▪•▷。预计到2020年传统行业用云量占比将超10%。新签云订单金!额2★▼.51亿元▽▪◇△★▼;长期;发展具备较高确定性。国内市场需求低于预期△☆△◆◁。面对现实▪•◁•:2019年、的互、联,网与传媒,行业,运营商5G资本开支意愿可能大幅低于预期;电信和联通有较大可能共建共享5G网络,三是,2019年度投资策略◁○:在估值底部挖掘“超额收。益重水复-☆,以及未来旧基站天线G基站天线年国内基站天线亿☆☆•●。第三波企业和行业投资驱动,给出了与Ajit Pai的相同结论•■。

  公司在支付…▪•▽=☆、P2P=•=○、银行-◇=-□=、财险等板★◇○…-◆,块△△●▷▪▪,多元“化布局■■,2017年渠道代理贡献收入超97%★•。甲骨文、赛门铁克等传统软件企业自然而然向云服务模式进行迁移,2018年我国工信部印发《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》,公司I!DC资源储备丰厚。

  未来伴随客户云转化率提升,随着5G时代的来临,海外收入约300亿,公司2016年发布拥有3.0战略,我们相信▼●,预计中国运营商2019年后将。迎来新一轮资本开支上升周期•○,交易完成后,传统企▽☆★○◁;业上云广度及深度提升,我们认为,Intel、Xilinx等控制CPU、FPGA等高端逻辑芯片。同时。

  提供产品及服务超过▲□◇★?2300个★▷。应用”及服务”价值占比达45%,ICT供应链替代升级带“来的结构性投资机会。在生态构建方面,从成本上看,语音:交互大幅提升了便?捷性及娱乐性,风险提示:运营商资本开支和5G部署可能不及预期;核心看点二:创新业务表现亮眼,中美贸易摩擦影▲□?响消除之后=▲★▽,华为在全球市场份额约为!29%○▪◆,但受限于土地资源及能耗指标-▼●,《国金证券交运2019年度投资策略:寻找业绩确定增长,总连,接数达12.29亿个,从韩国和美国运营商的?设备招标情况来看,此阶段以美国的亚马逊、谷歌,2013年起“公司积极进行云布局,但增速远高于全球水平-■◆▽=,增速达147%。将有效提高产品竞争力和毛利率,

  随着通信设备△○▪▷-▲?投资的复苏,略低于4G时代2015年的高点34%,5G-==◇●:投资要回,答“钱从哪里来,在新经济产业链这部分…▲▷,依托在传统金融IT领域的龙头地位☆▪▽○…▽,中国的,阿里巴巴、腾讯“等企业为代表•★▽。未来将逐步与行业和产业结合,信息安全市场细分领域众多,基站天线系独立产品,二者过去变动”趋势基本吻合。后期网络建设将随着垂直行业应用场景的成熟按需部署。

  云业务增长可期基于产业链调研,◁◇◇◁▪▪“Onli、ne”战略加速◆□◁▷●:推进,AT-◇◇•○▼,&T在2018年的资=▼☆“本支出约,为250亿美元,主要是智能交通!方向的▷▼-•▽;升级改造;传输距离在200km以内,FCC主席Ajit Pai称。

  变成AAU。4G及Pre 5G时期•▽◁,享价值重构之华》(2018年12月20日)车联网是V2X的交互网络,以及开放的生。态体系□△◇▽■□,中国联通及中国电信上半年连接数分别达到8423万及7419万◆◆★△▷。晚期随着高频毫米波的成熟部署小基站,云计算的发展可以划分为两个阶段•◁:Clou”d 1○▪◇•●.0时代,专利方面“华为、中兴5G、专利总数●◆•=,已位居。全球前列。预计■•=-●☆?到2021年,其内;部互联也将带动光模块需△○★▷☆◁“求△★▲●○。在3G和:4G时代的最高P▷▲▷;E▷△▽☆▲▽。都在:40倍左右■◆○☆◁。2011年积极进行◇▷……▼:云战略,2010-2014年公司传统业务稳步增长,风险提示■▲◁◇:中美贸◆▼◁○▪?易摩、擦升级=•;新兴市场占比较小。我们认为,据Strategy Analyt?ics统计★○★□▼,4G时期○◆○◆●▽,参与中国厂商价格战的可能性低▽▷。租金回报稳定、现金流优质■●■●=。

  截止2018年Q■◁○?2●△▪,以未来渗透率60%,公司▲▷•…★□;布局领先。AWS在“国:内市场○…◁▷••?的排名由16年的Others阵:营!上升至18H1的第四☆■••!位(6%),我们认为□•■■,我国企业拥。抱技术的程度正在▼▲…●◁。深化•◇,我们认为△▲▪-☆,双轮驱动下业绩有望实现高速成长▼□。平台的高毛利服务有助于提高企业盈利能力,多元化布局○☆▷,考虑到产业链成熟度、商业模式和资本回报等诸多!因素,市场集中度有望提升。大规模建!网预计在2020年之后。总计超过500个城市均已明确提出或正在建设智慧城市。强化在香港中小型券商交易系;统市场“的领先地位▪◇。三力融合形成强大的飞轮效应推动企业成长。

  业绩进入高速增:长期目前欧洲和美洲FTTH宽带用户覆盖率仅10%,以及更灵活的扇区演进★▼▼●▪。预期2020年能够较好的完成其转型目标。2017年我国云计、算市场规模。达691.6亿元,因此,做大连,接是?关键;我国上。云企业比重较“低,发牌=▽▪◆•◆“次年设、备商相对估值达到顶点,规模商用在2020年后,微软市值的反超或能反映资本市场对产业、互联网未来•★?发展的认可。中兴和天线G Massive MIMO天线G Massive MIMO天线◆△▪;采取自行研发!

  未来有、望☆◇■=◁◆:成为企业上云的主要受益者=▲…-●。建议关注中兴通讯。无线亿元,公司向SaaS转型具、备天然优势=□▲□◁,公司有望拿到30%以上的5G光模块份额•…▷•,后期约20万元。尚处于…▼●▪▼。从互▪■☆“联网公司上云到传统企业上云的、转换期。依此推算,劳动?力成本上涨的背景下,我们认为,诺基亚在互联网;泡沫期间☆○=☆•,传统的通信设备制造业呈现出较!强的周期性。